本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作(zuò)为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等承压(yā)，相较而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行兔(tù)年以来(lá一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克i)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不(bù)大。

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