作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(f香港区号是多少ú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大香港区号是多少ong>

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅香港区号是多少(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。